中长期苹果期货价格指数或延续弱势运行

2019年,苹果期货价格指数重心逐步下移,主要是该季度苹果处于大年的背景下,消费者对于高价接受度不高,以及其他主要水果均处于丰产状态,替代品对苹果需求端的削弱等多重因素影响。展望于2020年,苹果仍处于增产大年的背景下,水果市场竞争激烈,加上受到天气影响,苹果品质差强人意,供应大于需求的局势凸显,中长期苹果期货价格指数或延续弱势运行。

一、2019年苹果期货市场回顾

2019年,苹果期货价格指数整体呈现持续走弱的态势,因该年度苹果市场处于大年,加之全国干旱天气较为明显,苹果品质等受到一定程度的影响,差果货源相对充沛。此外,其他主要水果市场相对丰收,水果市场竞争相对激烈,苹果需求端受到一定程度上的削弱,基于供应量恢复、消费量受其他水果冲击,苹果价格指数重心逐步下移。

2019年苹果期货价格指数走势细分为四阶段。

1、1月初—5月份上旬,持续走跌

2019年1月初-5月上旬,苹果期货市场消费受到高价的压制、蜜桔等水果类丰产,加之,郑商所发布苹果交割品级的修订准则,放宽交割品级的放宽,对于远月合约形成大大的利空影响,进而拖累苹果价格指数。

此期间,苹果期货指数从1月初的11105元/吨附近下跌至5月初的8725元/吨,跌幅约21.43%。

2、5月上旬—5月底,低位反弹

进入2019年5月初-5月底,农货剩余量较少,促使各个产区出现惜售挺价的蔓延,叠加节日需求补库,加快冷库去库存,苹果期货价格低位反弹,此期间从8725元/吨上涨至高点10332元/吨,涨幅为18.40%。

3、5月底—9月底,持续走跌

5月底-9月底,随着应季水果逐渐上市,消费者逐渐转移至价格低廉的时令鲜果,抑制苹果终端需求,促使苹果价格指数基本回吐前期涨幅,此期间价格跌幅为14.40%。

4、10月初—至今,价格重心略上移

10月初-至今,新季度优果率偏低及首月合约交割,基准品质检难过关及双节需求旺季的提振下,苹果价格指数重心逐步上移。

图1:2019年苹果价格指数走势

中长期苹果期货价格指数或延续弱势运行

数据来源:文华财经、瑞达期货

二、基本面因素分析

(一)供应方面

根据美国农业部(USDA)的数据显示,中国近十年来产量和种植面积稳步增长。2019/20年度苹果丰产的背景下,各类调研机构对新年度苹果产量进行预估,2019/20年度苹果产量预计恢复至4300万吨左右,较去年增幅达10%左右,考虑到该年度部分苹果产区出现干旱等因素影响,产量恢复程度向好,若无突发天气影响的背景下,预计20/21年度全国苹果产量保持在4000万吨以上的概率较大。此外,从本年度的库存来看,全国苹果冷库库容量大致在1440万吨附近,2019年度全国苹果库容比为80%,高于去年库容比50%的水平,其中山东冷库库容量在410万吨,陕西库容为450万吨,山西库容在180万吨,本年度苹果实际库存量增加巨大,总库存量创出历史相对高位水平。

图2:2001-2019年度中国苹果供给情况及估值

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数据来源:USDA、瑞达期货

苹果进口方面,近十年以来中国苹果进口量均较少,进口苹果主要来自美国、新西兰和智利。据最新USDA报告知,2018/2019年度中国苹果进口增长10%至7.5万吨,主要基于本年度苹果产量减少,促使中国增加进口苹果,由于美国是中国的最大进口国,受到贸易征税的影响,中国将减少进口苹果量而转移至新西兰和智利。总体上,中国仍作为全球最大的苹果生产国,进口量几乎少之又少,基本上可以忽略不计。

图3:中国鲜苹果进口情况

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数据来源:WIND

(二)需求方面

中国苹果的需求主要分为国内消费、加工、和出口。其中国内鲜食消费占绝大比例,而加工方面则为460万吨,出口为138万吨左右,分别占苹果需求的10%和3%。鉴于中国对水果的消费注重于营养价值和新鲜度苹果,后期中国苹果消费增长将有所放缓甚至出现饱和状态。出口和加工的变化则相对平缓,加工方面大多维持在500万吨左右,出口则保持在100万吨附近。

图4:2007年度以来的中国苹果需求情况

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数据来源:WIND、瑞达研究院

苹果出口方面,近十年以来中国苹果年出口量均值在100万吨附近,占国内苹果产量仅仅3%的比例。规律性上看,月度出口量走势也有明显的波峰和波谷,通常第四季度的出口量最多,第二季度的出口量最少,与进口量形成鲜明的反差。根据海关总署的数据显示,一般每年的11月至次年1月期间为一年苹果出口量最大的时间段,年中6、7月份则出口量降至该年最低。2000年以来,苹果出口量震荡攀升,09年至15年有所回落,不过于2016年出口量达到了130万吨以上,创历史新高,占该年产量的3%左右。

据海关数据最新显示,截止2019年11月,中国出口苹果当月169,822吨,出口单价为1,227.17美元/吨,累计同比-20%,苹果出口量继续累计减少,但减少幅度较前期大幅下调,随着新季苹果大量上市,且富士苹果丰产的背景下,预计后市苹果出口量或继续恢复。

图5:2016年以来中国鲜苹果出口情况

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数据来源:WIND、瑞达研究院

而苹果生产的季节性决定了苹果消费具有明显的季节性特征,特别是秋冬季节的苹果消费相对较多,其中圣诞、元旦以及春节期间的苹果消费相对旺盛。而夏季需求相对较少,特别是进入5月份后,随着其他时令鲜果的上市,苹果的消费需求进入淡季期。我国的富士苹果主要是晚熟品种,大多数苹果在秋季的9月开始逐渐上市。再者,我国苹果消费主要以鲜果消费模式为主,占比在85%左右,当然也包含损耗量;12%为深加工,出口量占比较为低。

图6:近年来中国苹果汁当月出口量情况

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数据来源:WIND、瑞达研究院

海关总署数据显示,截止2019年11月,出口苹果汁当月7万吨,出口平均单价1,054.34美元/吨,出口苹果汁累计同比-43.5%,11月苹果汁出口升至近五年同期的相对平均高位水平,由于新季苹果受干旱天气的影响,且丰产的情况下,差果货源相对充裕,销售进一步遇阻,果农货或大量低价出售给压榨厂,后市苹果汁出口仍有增加的可能。

(三)产销区现货方面

从苹果产区角度而言,截止12月底,山东栖霞纸袋80#以上一二级苹果价格为3.50元/斤,相较于年初的4.2元/斤下跌了0.70元/斤,跌幅为16.70%;陕西洛川纸袋80#以上苹果价格为3.75元/斤,相较年初的6元/斤下跌了2.25元/斤,跌幅为37.50%;甘肃静宁纸袋75#以上苹果价格为4.0元/斤,相较年初的5.5元/斤下跌1.4元/斤,跌幅为27.30%;产区苹果现货价格走势同步下跌,且跌幅均超过15%,受新年度苹果丰产,加之市场需求走货不畅等因素影响。

图7:富士苹果产区价格走势

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数据来源:中国苹果网、瑞达研究院

苹果价格具备农产品(5.67 +0.00%,诊股)明显的季节性变化:10-11月,为苹果收获期,供应大量增加,该阶段的苹果批发价格处于一年的较低水平;12-2月,中国农历春节一般处于1月份和2月份之间,叠加元旦节假日影响,对于苹果的需求有明显的提高,批发价随之上涨;3-4月,机械库集中出库价格下降;5月之后,不论冷库还是机库苹果将处于去库存状态,前期的供应压力将减小,价格再度走高,6-7月全国产区新苹果还未采摘上市,而上一年的苹果进入库存尾期,价格随即反弹,价格达到季节性波动的最高点。

图8:历年红富士苹果批发平均价格走势

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数据来源:WIND、瑞达研究院

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数据来源:WIND、瑞达研究院

截止2019年12月下旬,全国苹果批发价为7.90元/公斤,比年初的8.41元/公斤,下跌了0.51元/公斤,跌幅为6.10%;富士苹果批发平均价为6.80元/公斤,比年初的7.41元/公斤,下跌了0.61元/公斤,跌幅超8.0%。新季苹果产量恢复及次果占比较大,且其他主要水果丰产的条件下,水果市场竞争相对激烈,消费者倾向于选择价格相对低廉的水果,大大挤占苹果消费端需求量,受替代品价格拖累,苹果批发价格重心逐步下移。后市而言,基于供应过剩凸显,加之苹果需求弹性较小,后市苹果批发价格或持续偏弱的走势。

(四)替代品方面

苹果作为人们生活当中的非必需品,一旦苹果价格过高的情形下,消费者可选择其他水果种类。据相关性分析知,蜜桔、鸭梨以及香蕉与苹果的相关系数较高,并且处于正相关关系。根据农业部监测的主要水果产品价格显示,截至12月下旬富士苹果批发平均价为3.40元/斤,较年初的3.705元/斤,下跌0.305元/斤;蜜桔批发平均价为2.17元/斤,较年初的1.45元/斤,上涨了0.75元/斤;香蕉批发平均价为2.28元/斤,较年初的2.80元/斤,下滑了0.52元/斤;鸭梨批发平均价为1.43元/斤,较年初的2.15元/斤,下滑了0.72元/斤,以上数据可以明显看出,富士苹果、香蕉、鸭梨批发价格均下调,除了蜜桔正值上市初期,价格略持稳,不过本年度柑橘类进一步增产,后期销售压力大,加之5种智利柑橘类水果品种,智利橘及其他杂交品种、葡萄柚、橙和柠檬获得进口中国的批准。香蕉好货相对稀缺,价格相对稳定为主,新季度水果市场供应相对宽松,水果之间替代作用加强。

图9:四大类水果批发平均价对比图

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数据来源:WIND、瑞达研究院

三、期货市场分析

(一)技术面分析

技术面方面:首先从趋势方向看,苹果价格指数年初至12月初,均线系统呈现明显空头排列趋势,并且处于60日均线下方,苹果价格指数震荡下跌,符合中长期技术研判。进入12月后,苹果价格指数开始低位反弹,并且站上60日均线上方,不过K线组合处于“倾盆大雨”的组合中,意味短期反弹受阻,后市期价或弱势运行为主。

图10:苹果期货价格指数日线图

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数据来源:文华财经、瑞达期货

(三)主流资金行为分析

苹果期货合约前20名持仓结构以空头略占优势,截止12月下旬,多单持仓量为43784手,空单持仓量47824手,净空单为4040手,2019年以来苹果主力多空持仓博弈激烈,净持仓多次处于0轴附近徘徊。另外以下图表可以明显看出来,苹果市场总持仓额为1490700万元,较年初总持仓额3073780万元减少1583080万元,减幅达51.50%,整体苹果价格指数资金持仓额处于持续减持的状态,该年份中,苹果价格指数资金波动较大的时期在5月初、7月初,此阶段一部分受到五一节假日调货商需求补库的刺激,另外一部分受到冷库清库以及新季水果市场的冲击,市场资金波动加剧,其他时间段基本处于0轴附近窄幅变化。后市而言,2019/20年度苹果品质受到天气影响,果皮面及质量受到一定的影响,优果率偏低,使得客商寻货相对谨慎,加之符合交割量相对稀少的情况下,后市主流资金介入量增加或有限。

图11:苹果期货合约前20名持仓情况

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数据来源:郑商所,瑞达研究院

图12:苹果主力合约持仓额变化情况

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数据来源:WIND

四、2020年苹果市场行情展望

近年来我国苹果基本处于年年增产的局面,除了2018年霜冻倒春寒影响,产量减少至3100万吨附近,2019/20年度苹果产量恢复至4300万吨附近,本年度全国苹果冷库库容量大致在1440万吨附近,19年度全国苹果库容比为80%,高于去年库容比50%的水平,今年实际库存量的增加比较巨大,总库存量也创出了历史新高。销区而言,批发市场相对稳定,走货速度偏慢,出库苹果甚至出现倒挂现象,客商利润相对微薄。替代品方面,以巨峰葡萄、鸭梨、橘子等水果处于丰产年份,与年初相比,其现货价格降幅相对明显,由于苹果价格弹性相对较小,其他主要水果上量增加,消费者可选择性多样化的情况下,对苹果的替代作用将愈发剧烈,而消费端销售情况不及预期,水果市场整体略显压力,往往牵制苹果价格行情走势。展望于后市,新季苹果产量明显高于2018年产量,且与2017年相比小幅减产,叠加今年替代品水果产量相对丰收,整个水果市场竞争激烈,加上受到天气影响,苹果品质差强人意,供应大于需求的局势凸显,预计2020年苹果期货价格指数或弱势运行为主。

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