新证券法实施,首次重大修订开启了牛市,这一次大修结果如何? 郭施亮博

《证券法》的修订,对资本市场的发展具有深远的影响。在国内证券市场中,《证券法》的修订经历了漫长的过程。从1998年证券法通过之后,时至今年已有22年的时间,在此期间经历了三次修正以及1次修订。

从2005年10月27日《证券法》迎来第一次重要修订之后,时隔十五年的时间,新证券法正式实施,但此次《证券法》修订却经历了超过4年的时间。

从新证券法的核心内容分析,主要体现在以下几个方面。

其中,分步实施股票公开发行注册制改革,但需要注意的是,超出市场预期的是,注册制率先在企业债以及公司债发行市场全面实施。注册制改革,一直备受市场各方的关注,但注册制并非一朝一夕可以完成的目标,分步推进还是具有重要的意义。如今,率先在企业债和公司债实施注册制,不仅为注册制改革的加快推进打开了出路,而且还在当前特殊的市场环境下助力实体经济的发展,起到疏导实体企业流动性的作用。

再者,则是投资者普遍关心的资本市场违法违规成本的问题。在过去很长时间内,国内资本市场的违法违规成本普遍偏低,例如顶格处罚60万元的规则就引起了市场的争议,在当前的市场环境下,并不足以起到震慑作用。但是,从这一次新证券法中,明显提升了国内资本市场的违法违规成本。

例如,在信披违法方面,原来处罚在30万以上60万以下,如今大幅提升至100万以上1000万以下,相关责任人的处罚金额却有了倍数式增长。又如,针对欺诈发行的发行人,同样大幅提升了违法违规的成本,对尚未发行证券的罚款,也大幅提升至200万以上2000万以下,较以往的规则严厉了不少。

此外,则是更注重投资者保护以及信息披露等问题。其中,以投资者保护为例,新证券法进一步强调了先行赔付制度。与此同时,还建立了普通投资者与证券公司纠纷的强制调解制度,同时在新证券法中仍探索了适应我国国情的证券民事诉讼制度等。在当前的资本市场发展环境下,还是具有特殊的影响意义,对投资者的维权与索赔具有积极的影响。

自今年3月1日起,新证券法正式实施。通过这一次全方位的大修之后,将很好弥补了以往资本市场的发展短板,并为未来资本市场的健康发展奠定了法治基础。在新证券法的保驾护航之下,实际上意味着未来国内资本市场在法治化、市场化道路上将会走得更好,并迈上新的台阶。

值得一提的是,在证券法第一次大修之后,中国股市走出了一轮轰轰烈烈的牛市行情。在当时的牛市行情下,实际上有多方面因素的积极推动,其中包括股改、证券法大修以及居民财富迅速增长等因素有着密不可分的联系性。但是,在证券法大修的背景下,却为当时的股市走牛创造出积极的影响。

时隔十五年之后,证券法又一次迎来了大修,那么在第二次大修之后,又会否迎来中国股市的再次走牛呢?

其中,与前一次证券法大修的市场背景相似,这一次证券法大修之前,中国股市经历了长达四年半时间的熊市调整行情,股票市场的整体估值得到了大幅度压缩,并处于历史估值底部区域位置。时至目前,经历了多轮黑天鹅事件的影响,却不断扎实了中国股市的底部基础,且深市市场的运行趋势已有逐渐扭转的迹象。

再者,随着资本市场的法治化建设加速推进,未来资本市场的发展将会更显法治化与规范化。作为全球重要的股票市场,中国股市的投资吸引力将会进一步提升,外资资金有望加速进入中国股票市场,甚至成为全球资本的避险港湾。

此外,在注册制改革加速推进的背景下,未来股票市场的优胜劣汰机制有望进一步增强,优质上市公司的核心价值有望进一步提升。在市场化持续提升的过程中,加上国内股票市场优质资产较强的估值优势,未来有望推动股票市场的持续走高,甚至上演慢牛行情。

在上市公司质地不断改善、资本市场改革红利不断释放的背景下,未来中国股市的投资吸引力有望得到进一步提升。新证券法选择在这个时候实施,确实具有不一般的影响意义,对中国股市来说,这也是一个全新的发展起点。

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