基差大概率偏强运行 玉米期货价格短期趋于调整

玉米价格自从2015年—2019年在低位振荡,期间虽有波动,但始终未有大波澜,那今年的玉米为何由熊转牛了呢?

今年的玉米行情远超市场预期,价格上涨主要源于补库预期。

对比前几年行情来看,下跌是因为临储库存庞大,有效供应远大于需求。2020年初至今,临储大库存时代结束,缺口、产不足需、台风炒作减产预期、疫情、经济恢复、国内养殖业向好等因素共同造就了一波近1000元/吨的玉米大行情。

数据显示,截至11月20日,吉林长春玉米出库价从年初的1740元/吨上涨到2420元/吨,大连港平仓价从年初的1860元/吨上涨至2530元/吨,广东蛇口港玉米成交价从年初的1945元/吨上涨至2580元/吨,三地分别上涨680元/吨、670元/吨和615元/吨,涨幅均超过30%,接近40%。大商所玉米指数从年初的1904元/吨上涨721元/吨至2625元/吨,涨幅约38%。

本轮玉米上涨的大逻辑基于市场共识。

第一,镰刀湾玉米产区在台风天出现之前,预估产量减少约200万吨;

第二,国家玉米储备大幅减少,目前存量不足3000万吨;

第三,三大台风影响玉米产量与质量;

第四,进口玉米是平衡国内价格的抓手,但玉米仍实行配额制;

第五,小麦对玉米的替代在量上有限,且替代效用对豆粕价格的影响大于玉米。

目前这些利多因素均得到了价格的反映,饲料需求方面玉米用量并没有出现大幅的减少,预估饲料需求边际增加的时间点在3月之后。深加工方面,淀粉开工率有所下降,酒精开工率高企,整体玉米用量边际变化较小。

玉米此轮上涨基于市场预计2020/2021年度存在供应缺口,因此屯粮看涨的心态强烈。农产品分析师表示,目前东北产区包括用粮企业和贸易商仍在加价抢收,东北港口为保证收购量也在跟随提价。华北地区饲料企业使用小麦替代玉米,使得流向深加工企业的粮源有所增加,价格近期保持高位振荡。华南方面,需求始终没有有效恢复,再加上进口谷物库存充裕,价格显著弱于东北港口,发运严重倒挂。

经调查发现,市场人士认为农户售粮快于往年,但据了解,农户的粮源并没有完全转移到用粮企业,而是被各级贸易商所截留。国家粮食局的统计显示,入统企业自主商品粮食库存同比增长32%,南北港口的库存也处在历年高位,偏高的渠道库存能否有效消化是后期需要关注的问题。

今年7月份以来,玉米一直处于上行态势,根本原因在于需求的恢复好于预期。从饲料工业协会的饲料产量数据看,转折发生在5—6月,生猪饲料产销迅速恢复,带动了玉米、豆粕等原料的需求。另外,新冠疫情得到有效控制,社会经济秩序迅速恢复,居民消费恢复也有助于农产品的需求。

尽管本周玉米期货盘面有所回调,玉米期货主力合约周跌幅为2.38%,但现货端屯粮热情较高,地方拍卖100%成交,现货价格依然稳中有涨,随着期货价格的回落,12月基差明显上涨。

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近端盘面价格偏弱的原因在于东北港口有大量未消化的拍卖陈粮,这部分粮粮质较差,有进入交割的可能。远月价格在经过11月的上涨之后,对近月由贴水20变为升水90,这种价格结构会刺激用粮企业持续使用替代谷物,有助于弥补玉米的供需缺口,所以绝对高价下市场产生了一定的恐高情绪。

玉米价格的扰动更大的或来自于供给端。供给面来看,政策的密集调控增加市场可流通的谷物、小麦用于替代玉米的一部分饲用需求。此外,有机构预估2020/2021年度玉米进口量或达到2000万吨,除了玉米进口量提升,高粱、大麦、木薯、DDGS等相关替代品的进口量本年度可能也将达到2000万吨。

供应端可能日渐宽松的预期对玉米价格形成一定的打压,短期玉米期货价格或趋于调整。目前玉米现货上量只有三成,农民惜售情绪仍存,基差或大概率偏强运行,因此,玉米短期或回落至2500元/吨一线。

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