春节假期期间新冠肺炎疫情升级，铁矿由强转弱，成为黑色中最弱的品种。普氏指数和新交所掉期大幅下跌，大商所铁矿多个合约节后首个交易日跌停。极端行情下，期权成为市场关注的衍生工具。同样，我们也可以从期权市场中看到不一样的信号。
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受疫情影响最大的品种
新冠肺炎防控措施的突然升级对各行各业都产生了很大的冲击。在钢铁行业当中，铁矿石的价格受到冲击最大。春节期间，62%Fe普氏指数价格从1月24日的92.05美元跌至1月31日的82.55美元，跌幅约10.32%。假期过后，各品种开盘跳空后均有不同程度的反弹，其中铁矿反弹幅度最小，首周跌幅更是远超其他品种。
图1春节后首周各品种指数涨跌（%）
数据来源：Wind，中粮期货研究院
造成铁矿石成为最弱品种的原因有三点：一是新冠肺炎疫情对国内煤矿、焦化厂、钢厂和下游工地均产生影响，而主要依赖进口的铁矿供应端几乎不受疫情影响，并且运输受限制约了铁矿短期需求；二是春节前铁矿石走势偏强，铁矿石价格处于相对高位；三是2020年铁矿重回供过于求的预期较为一致。
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暴跌行情中看期权
2019年12月9日上市以来，铁矿场内期权就受到了投资者的广泛关注，为投资者提供了更权威更透明的期权工具。通过对期权市场变化的观察分析，投资者也可以从中挖掘出一些有用的信息，从而更好的理解当前的市场状态，并利用期权工具构建更有效的投资组合。
在极端行情下，本来一文不值的期权合约很可能会连翻数倍，而原来价格不菲的期权合约也可能会丧失价值。以此次铁矿石行情来说，i2005期货合约的价格从节前收盘649.5元跌至了节后首周收盘的587元，从而使得i2005-P-560合约的收盘价较节前收盘价涨了3倍，盘中最高位置大约涨了7倍；而i2005-C-690合约价格较节前跌去超过7成。高杠杆的特性，可以节省套期保值的成本，也可以成为投机者以小博大的绝佳工具。
图2i2005合约期权收盘价（元）
数据来源：Wind，中粮期货研究院
图3i2005合约期权涨跌幅（%）
数据来源：Wind，中粮期货研究院
从期权合约的持仓情况来看，节前持仓主要集中于650-700的浅虚值看涨合约，节后这些持仓均损失惨重，买权面临血本无归的风险。对于看跌合约，节后有不少头寸了结，其中更是有2604手的原深虚值i2005-P-560合约平仓，且仍有6077手持仓。从本轮铁矿暴跌及期权市场的表现来看，在出现极端行情的诱发因素时，利用深虚值期权可以用较低成本覆盖风险或博取高额的回报。节后首周，深虚值的看涨和看跌期权均有显著的持仓增加，高波动环境中的深虚值期权的价值已经引起了投资者的注意并采取行动。
图4i2005合约期权持仓量（手）
数据来源：Wind，中粮期货研究院
图2i2005合约持仓变化（手）
数据来源：Wind，中粮期货研究院
此外，除了深虚值期权持仓显著增加之外，浅虚值看涨的增仓明显高于浅虚值的增仓数量，且价位集中在600左右。从这一点可以看出短期内的多空分界位置或为600关口，或者说是部分空头的防守位置。但是目前期权合约规模尚比期货合约规模小很多，从期权市场中看到的信号可能不具有广泛代表性，需要跟随期权市场的发展持续跟踪归纳。
总结来看，本次铁矿石的暴跌行情，集中体现了期权合约高风险高收益的特性，当高风险因素发生于春节假期这种高度不确定的时期时，不妨考虑深虚值期权，可以达到低成本锁定风险敞口或博取更高收益的目的。此外，随着期权市场的进一步发展，可以考虑从中解读出更多期货盘面无法提供的市场情绪信息。
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