铜价回调空间有限 后期存在反弹动能

伴随着12月26日我国铜原料谈判小组确定减产消息落地,铜价在50000元/吨关口承压回落,短期在宏观面及产业无进一步利好的刺激下,铜价回落概率增大。中期来看,全球PMI数据企稳,商品市场风险偏好回升,在全球铜库存及国内下游企业产成品库存维持低位的背景下,铜价低位启动易引发下游逢低补库,产业端利多为铜价提供边际性支撑。笔者认为,铜价回调空间有限,后期存在进一步反弹的动能。

铜价回调空间有限 后期存在反弹动能

短期需求稳中偏弱

数据显示,截至12月27日,LME铜库存较12月初下降6.1万吨至14.7万吨,国内铜库存较12月初回升1.1万吨至12.3万吨,此外,保税区库存已经降至22万吨附近,年初至今下降幅度超过50%,国内去库存较为明显。近期上海铜现货市场升水转贴水,反映出消费端运行疲软。据SMM调研,国内11月铜杆企业开工率为68.12%,环比下滑3.58个百分点;11月铜管企业开工率为74.52%,环比上升0.89个百分点;11月铜板带箔企业开工率70.77%,环比回升0.42个百分点;11月电线电缆企业开工率92.84%,环比下滑0.42个百分点;11月铜棒企业开工率69.43%,环比下滑1.99个百分点。此外,近期伴随着铜价持续反弹,导致国内铜价与佛山地区废铜价差扩大至5000元/吨,精铜对废铜的替代优势大幅下降。整体来看,目前利空因素有所积累,铜价上行压力渐增。

下游存在补库预期

从下游库存来看,目前产成品存货累计同比增速下降至0.4%,产业反馈目前企业基本不会剩余库存,主要因资金成本占比过大,但在需求维稳的背景下,铜价低位反弹将刺激下游逢低买入锁定利润。近期国电发布《关于进一步严格控制电网投资的通知》,市场预期接下来电网投资受限,电网对铜的需求将进一步走弱,但从时间节点来看,电网投资受限对铜的需求影响在明年下半年才会逐步体现,对上半年的铜价影响极为有限,短期不必过度悲观。此外,市场对2020年房地产市场对铜消费拉动的预期开始发酵。在2018年国内房地产新开工面积持续走高的背景下,2020年将迎来房地产市场竣工高峰期,与房地产相关的电线电缆及家电等将提振铜消费,这将对铜价形成较强支撑。

资金做多意愿回升

从国内持仓来看,伴随着铜价大幅反弹,铜总持仓增仓13万至65万手,说明市场投机资金低位做多迹象较为明显,而铜价回升将进一步刺激下游产业客户入场买入套保锁定成本。同时,截至12月17日,CFTC非商业多头持仓为95804张,较前一周增加16573张,非商业空头持仓95635张,空头持仓较上一周减少744张,可以看出铜市场风险偏好在不断回升,资金主动做多意愿强烈。

综上所述,短期铜市场在无进一步利好的刺激下,铜价上行压力渐增,整体将延续振荡走势,但中长期伴随着全球需求端企稳,下游存在补库预期,预计价格在48000—48500元/吨附近将受到强支撑,且进一步反弹概率较大,下游企业可考虑逢低少量买入锁定成本。

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