在12月11日前文《硅锰：抓住主逻辑 做好风控策略》中，我们对市场主逻辑做出了提示，并对01合约多空离场所形成的风险做出了风控策略建议。
近期随着本月工厂亏损驱动所带来的减停产效应不断释放，产量下滑趋势明显。在下游钢厂硅锰库存低位的情况下，季节性冬季补库需求提升。同时，在北方冬季运费上调、原料端锰矿现货市场提涨，外盘期货矿同期拉涨等利多因素集中释放的氛围中，期现市场价格出现不断上行动力。造成市场现货资源偏紧的局面。在部分南方钢厂钢招价格以环比上涨600元/吨左右的水平率先敲定后，期货01、05合约目前依旧维持在上行通道中，等待北方主流河钢1月钢招落地。
随着01合约临近交割，多空持仓意愿下滑。在双边离场情绪带动下，盘面流动性逐步下滑。截止12月25日，01合约盘面持仓量29850手（双边），交割量74625吨，低于前两年历史同期水平。目前可交割量（仓单+预报）7228张，36140吨。虚实比达2.06:1水平。由于近月流动性下滑，基本面价格驱动转移至远月05合约体现。导致近期01-05价差维持在平水或远月小幅升水的态势中。
针对01-05近期价差结构，前期近月空头虚盘被动局面等到有利缓解。近月空头虚盘移仓至远月，展期卖交割。同时，近月多头也可以为实盘接货做好策略防守，向05合约转抛01合约接货资源。01-05价差结构，已经为近月多空双方创造了良好化解风险的条件。故我们认为随着近月矛盾逐步化解，矛盾已展期至05合约。
近月空头实盘面对近期现货价格不断上涨以及1月钢招预期拉涨的局面，社会可交割资源（仓库仓单）可选择走现货贸易销售进行消化（卖交割转基差交易）。同时，在05升水01的价差结构中，空头实盘01持仓也可转至05合约，进行展期卖交割。既锁定并扩大了无风险卖交割利润，同时也为寻求扩大有利基差交易争取了展期的机会。据了解，厂家可交割资源（厂库仓单）鉴于钢招大幅提涨预期以及排单紧张，供应钢厂偏紧等因素考虑，厂库交割意愿已明显下降。
总之，近期期现两个市场涨价已明显化解01合约多空矛盾。01合约多空矛盾展期至05合约再进行演绎。同时，持有仓库仓单可交割资源交易者也会参考，基差交易、卖交割展期、期转现等多种衍生交易策略进行规避近月实物交割。厂库交割鉴于现货偏紧以及厂库交割资金成本压力等考量，交割意愿已下滑。故我们预判虽可交割量较历史同期有所增长，但最终推动卖方实际参与交割驱动并不强。交割意愿较前期预期已有下滑迹象。
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