油脂短期大幅下跌的概率较小

上周国内豆油期货在棕榈油带动下录得上涨,期货继续贴水于现货。截至12月6日,大商所豆油主力合约1905最高价为6348元/吨,最低价为6156元/吨,收盘价为6324元/吨,周涨幅为0.48%。现货方面,全国豆油平均价较之前一周上涨,周度成交均价为6580元/吨,此前一周均价为6540元/吨。上周国内部分油厂缺豆导致停机的现象增多,周度压榨量约为165万吨,此前一周压榨约为175万吨。后续随着大豆陆续增加,开机率有望提升,周度压榨量可能升值170万—180万吨/周。库存方面,国内豆油商业库存比此前一周继续下降至99.6万吨,周下降6.5万吨。上个月同期商业库存量为120万吨,上年同期水平则高达176万吨。

油脂短期大幅下跌的概率较小

图为国内豆油商业库存周度跟踪

上周油脂周初回调,周三夜盘开始,棕榈油开始强势反弹,带领国内油脂继续上涨。当前油脂龙头毫无疑问是棕榈油,市场炒作的主要焦点一是棕榈油的减产,二是生物柴油B30政策。周末东南亚产地1份船期的24度棕榈油报价735美元/吨,基本与南美的豆油报价持平。关于B30增加的需求要看后期的实际情况,短期内并不能证实或者证伪。而关于减产炒作方面,棕榈油正常的减产周期为每年的10月至次年的1月或者2月,因此市场继续炒作棕榈油减产依然还有不少的时间,中短期内,棕榈油价格依然有很强的支撑,进而带动整个油脂板块在一两个月内都将维持较为强势状态。

目前的市场状态有点类似于2016年的油脂油料市场。当时的市场也是实现了油脂和粕类之间的强弱轮换,因而大家也是非常关注油脂和粕类何时能够进行强弱转换。一般情况下,在美豆保持较为稳定时,由于压榨利润的压制,粕类和油脂会呈现“跷跷板效应”,油强则粕弱,油弱则粕强。自2016年2月开始炒作棕榈油减产,棕榈油价格大幅拉升,粕类则受到强力压制,价格不断下跌。2016年4月8日开始阿根廷遭受收割前罕见的洪涝灾害,美豆大涨,国内豆粕快速跟进,棕榈油在豆粕上涨初期受到压制,回调了几天,后又继续向上攀升,直至两周后才正式见顶下跌。而随着油脂回调,更是加速了豆粕的上涨速度。

因此,油粕强弱转换可以分为几个阶段:第一阶段,美豆较为稳定且炒作棕榈减产之际,豆粕受压;第二阶段,美豆大幅上涨之时,油粕可能同时上涨;第三阶段,美豆继续拉升,油脂将会被市场抛弃,并加速豆粕上涨。短期来看,油脂大幅下跌的概率较小。

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