据最新的USDA十一月报最大的亮点显示：美国大豆单产和产量及期末库存的下调，单产从十月预估的51.9蒲/英亩下调至50.7蒲/英亩，产量从42.68亿蒲下调至41.7亿蒲，或从1.1615亿吨下调至1.135亿吨，下调了265万吨，期末库存也从2.9亿蒲(790万吨)下调至1.9亿蒲(517万吨)的低水平，大体上回到了2015/16年之前的低水平。
另外两项影响期末库存的国内压榨(美国国内)和出口均和十月预估保持一致，依旧分别为21.8亿蒲(5933万吨)和22亿蒲(5987万吨)。其中，美国国内压榨一项还存在后期增加的可能，毕竟据NOPA数据，10月美国内大豆压榨量创历史记录的1.85245亿蒲，上月为1.61492亿蒲，去年同期为1.75397亿蒲，同时也刷新了2020年3月份1.81374亿蒲的次高记录。而出口数据存在一些变数，因为今年下半年中国加快大豆进口步伐，导致港口大豆库存处于历年高位，同时豆粕库存也处于高位，目前无法确定的一点是是否下游豆粕需求确实得到了快速恢复，还是中间贸易商及终端库存的囤货增加所致。
上周五的时候，农产品市场一改本周以来油粕比价节节攀升的走势，呈现出粕强油弱的格局。在油脂期价纷纷强势调整的背景下，两粕表现出绝对的强势。菜籽粕盘中涨幅超过2%，豆粕盘中涨幅超过1%。
据了解，近期粕类期价走势持续偏强，主要是受到原料成本端的推动，终端消费并未大幅改善令豆粕期货价格处于被动跟涨地位。
目前主导豆粕期货价格的主要因素来自于外盘美豆期价的上涨，美大豆期货创下四年半高位。美豆出口需求持续旺盛，叠加美国国内大豆压榨达到创纪录水平，共同构筑了美豆期价的重要支撑。尤其是今年南美大豆供需格局发生重大转变，巴西大豆价格位于历史最高纪录，令巴西不得不增加大豆的进口来满足国内市场需。
而阿根廷大豆供应紧张主要受到农户大规模囤积大豆，以抵御经济衰退风险的影响，阿根廷大豆加工厂可供压榨的豆源明显不足，阿根廷豆类及制成品出口均呈现出断崖式下滑的局面，令以往需要从南美进口豆类及制成品的国家不得不将采购转向美国，加速美豆库存的收紧预期。尤其是在美国农业部下调美豆年末库存至近7年低位的背景下，对标2013/2014年度美豆低库存时期的平均价格13—14美元/蒲式耳，显然当前美豆期价不到12美元/蒲式耳的价格仍具有一定想象空间，这也推动近期投机基金的净多持仓重返历史高位，对美豆期价构成资金支持。
另外，虽然近阶段南美大豆产区天气形势有利于播种展开，令巴西和阿根廷大豆播种速度加快推进，但由于市场对拉尼娜发展变化仍保持高度关注，美豆期价累积的天气风险升水短期内难以出现大幅回吐，支撑美豆期价保持易涨难跌的走势。
据悉，国内大豆持续受到进口豆成本端的支撑。虽然国内大豆港口库存依然徘徊在800万吨的历史高位，但国内进口豆依然呈现出价格和库存同步攀升的格局。虽然油厂挺粕心理依然较强，但终端消费尚未出现大幅改善令部分油厂豆粕出现胀库压力，截至11月15日当周，国内豆粕库存攀升至93.3万吨，对豆粕价格构成压制。
因此，豆粕期价仍是原料成本驱动为主，在终端市场消费即将迎来年内需求旺季的预期推动下，豆粕期价强势运行格局仍将延续，终端消费尤其是饲用需求的变化将会决定豆粕去库存进程，也将决定豆粕期价是原料成本推动式的上涨还是消费推动式的上涨。
后期走势来看，虽然油粕比价仍存在反复的可能性，市场中油粕套利资金表现活跃依然会压制粕类期价的整体表现。但在原料成本端推动下，粕类期价振荡上行的格局仍将延续，菜粕期价表现暂时强于豆粕。后期需要重点关注的是，饲用需求的启动以及对豆粕库存去化的推动作用，一旦市场焦点发生转向，届时驱动粕类期价上行的主要因素将重新回归到豆粕品种之上，豆粕期货价格有望迎来补涨。
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