需求存在不确定性 豆粕期货价格为何相对较弱?

10月以来,CBOT大豆不断创下新高,但国内豆粕期货在国庆节首个交易日大涨逾5%后,就开始高位横盘振荡,近几日小幅下行。

为什么大豆在涨,豆油也在涨,而豆粕期货价格却相对较弱呢?

南华期货农产品研究员告诉记者,四季度大豆到港量比较大,供应总体充裕。市场预计四季度国内大豆到港量在2600万吨左右,高于去年同期200万吨,降库比较缓慢,且油厂维持较高开机率以消化大豆库存。据统计数据显示,截至上周,全国大豆压榨量总计为7581万吨,较2019年度同期的6747万吨增834万吨,增幅为12.36%。而且,预计未来两周国内大豆周压榨量依然维持200万吨以上。因此,短期来看,国内豆粕库存仍有进一步上升的压力。

近期在马来西亚出口数据利多消息影响下,油脂价格持续上涨。“尽管国内大豆压榨维持在每周200万吨以上水平,但豆油库存并没有上升,国内三大油脂库存仍然较低,继续为油脂价格提供支撑,市场买油卖粕套利操作继续压制豆粕价格。总体来看,尽管近期国内豆粕滞涨,但在美豆出口良好以及国内四季度豆粕需求增加的情况下,后期豆粕价格仍有可能补涨。

光大期货豆类分析师表示,在短暂回调之后,谷物及油脂油料板块再次迎来强势,纷纷逼近前期高点,只有蛋白粕还在横盘整理。究其原因,一是美国大选结果临近,宏观不确定性增加,美元、人民币汇率走势不明朗,影响资金参与意愿。二是巴西大豆播种进度恢复。随着产区降雨、土壤墒值改善,巴西大豆播种进度虽还低于去年同期和五年均值,但已大大提高,马托格罗斯从上周的8.2%提高到本周的24.9%,巴拉那从上周的16%提高到本周的32%。气象预报显示,未来两周巴西大豆产区有降雨,大豆播种前景或将进一步改善。毕竟大豆种植利润丰厚,只要有条件,巴西农民一定会尽可能抢种。

事实上,拉尼娜现象已经开始对全球作物产生影响。根据NOAA报告数据,今年拉尼娜有85%的可能性会持续到北半球2020年冬季,且有60%以上的可能性会持续到2021年春季,而拉尼娜的发生会使得冬季南美地区干旱,东南亚地区潮湿多雨,这将直接导致南美大豆和东南亚棕榈油减产。

巴西大豆种植工作已经受到拉尼娜气候的影响,根据Safras&Mercado数据,截至10月15日,巴西2020/2021年度大豆种植工作完成6.1%,去年同期为19.5%,近五年均值为17.3%。其中,主产区马托格罗斯种植进度为8.19%,去年同期为41.08%;巴拉那种植进度为32%,去年同期为45%;南里奥格兰德种植进度为5%,去年同期为4%。

“播种延迟会造成收割工作推迟,美豆出口的时间窗口延长,对美豆价格有较强提振。”东证期货分析师表示,市场普遍认为今年巴西大豆产量不会受到较大影响,尤其是在今年种植面积创纪录的前提下,各个机构对巴西大豆新作产量的预测基本维持在1.3亿吨以上。但实际上,预计拉尼娜对阿根廷大豆产量的影响会更大,因为目前阿根廷大豆种植工作刚刚开始,未来南美的降雨将是决定全球大豆产量的关键因素。如果干燥天气持续,威胁到南美大豆单产,未来会推动全球大豆价格进一步上扬。如果产区天气改善,未来市场炒作情绪则会减弱。

从养殖需求方面看,王晓慧表示,9—10月生猪存栏持续攀升,猪料需求延续增长,但增幅放缓。随着养殖效益下降,大猪抛售,育肥猪料增幅放缓。蛋禽利润微薄,产能下降,肉禽出现亏损,出栏维持在高位,禽料需求整体稳定。反刍料出现季节性回升,水产料开始进入淡季,环比大幅下降。整体来看,饲料需求总量仍然向好,全国饲料产量也处于加速上升阶段,提振豆粕终端消费。

伴随着玉米以及豆粕价格上涨,饲料厂生产饲料成本明显增加,采购较为谨慎,整体饲料厂豆粕库存使用天数维持在20天左右,仍以执行前期合同为主,近期油厂豆粕成交转弱。但从近期豆粕提货情况看,豆粕提货量明显高于过去两年同期水平,显示终端需求较好,待饲料厂库存消化之后,将重新开始采购,届时将为豆粕价格带来支撑。

后期豆粕的需求存在不确定性。考虑到生猪存栏的恢复、肉禽及蛋禽的高存栏,市场本来对四季度豆粕需求预期很乐观,但是随着豆粕价格高企及养殖利润下滑速度超预期,以及养殖户下调豆粕添加比例情况出现,市场担忧这一现象将越来越普遍,豆粕的需求或不及预期。

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