淡季累库预期没有实现 沪铝期货出现修复性反弹

国庆假期以来,沪铝期货一路上行,走出“V”型走势。9月份的时候,沪铝期货价格先抑后扬再下行,临近月末行情波动加剧,出现断崖式下跌,也打破了持续了近两个月的高位震荡格局。旺季下游需求不旺以及上游产能的不断释放是最主要的因素,另外,宏观环境的复杂多变,美元指数的底部反弹都给铝价带来了较大压力。

淡季累库预期没有实现 沪铝期货出现修复性反弹

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9月以来,国内铝锭现货报价走势与盘面基本同步,但是整体上是略强于盘面的。长江有色金属市场A00铝现货报价从8月底的1.48万元/吨,收盘在9月24日的1.43万元/吨,月跌幅为3.25%。另一方面,伦敦LME现货铝的价格也基本如LME盘面一样,维持高位震荡,仅临近月末有所走弱。

原铝进口量继续攀升

据海关数据统计,2020年7月,中国原铝进口量为18.46万吨。2020年7月原铝进口量环比增长49.52%,同比增长1349.63%。2020年1~7月,原铝进口总量为34.69万吨,累计同比增长656.55%。目前,国内外铝价都呈现出高位震荡的趋势,价差已经明显收窄,进口窗口也在逐渐关闭,原铝进口量也将在经历了几个月的放量后有所回落。

2020年8月,未锻轧铝及铝材出口39.54万吨,7月份,为37.3万吨,环比出口量增加5.89%。比2019年8月出口量减少7.06万吨,同比下降15.15%。2020年1~8月,累计出口未锻轧铝及铝材313.47万吨,较2019年1~8月的393.80万吨下降20.40%。

8月份,未锻轧铝及铝材出口量环比小幅抬升,主因国外需求在刺激经济及严控疫情双重支撑下有所回升,带动中国国内铝材出口需求的增加。考虑到中期疫情在国外仍在迅速扩散,国外工厂及制造业复工仍然较为缓慢,且沪伦比值在目前内外走势背景下继续收窄有限,预计9月未锻轧铝及铝材出口量环同比难有大幅抬升,大概率将继续维持在45万吨以下。

另一方面,2020年6月,中国氧化铝出口3.23万吨,1~6月累计出口9.75万吨;6月进口氧化铝42.26万吨,单月进口量创2016年2月以来新高。1~6月累计进口190.99万吨,同比增长487.2%。6月氧化铝净进口39.03万吨,1~6月累计净进口187.01万吨。随着国内氧化铝价格的持续走强,进口量再度增加,目前氧化铝价格回到2300元~2400元/吨附近震荡整理,预计未来进口量将呈现涨幅收窄的态势。

电解铝产量同比环比继续上涨

国家统计局最新数据显示,中国8月十种有色金属产量为529万吨,同比增长6.9%;1~8月总产量为3989万吨,同比增长3.3%。中国8月原铝(电解铝)产量为317万吨,同比增长5.5%;1~8月总产量为2430万吨,同比增长2.3%。

受新冠肺炎疫情影响,国内铝价在2、3月份与需求一道崩塌,但4月份实现强劲反弹,录得2017年8月以来的最大月度升幅9%,因冶炼厂前期减产,且加工厂商的消费回升。随着铝价的持续高位运行,预计产量在未来还将有增加的空间。

8月份,中国氧化铝产量596.6万吨,其中冶金级氧化铝575.6万吨,冶金级日均产量18.57万吨,环比增长1%,同比增长3.41%。1~8月,中国累计冶金级氧化铝产量4409.6万吨,累计同比下降5.35%。8月,山西地区个别氧化铝厂持续增复产,同时,西南地区新增产能持续放量,整体8月产量环比录得增长。

电解铝及氧化铝在产产能持续增加

从阿拉丁的数据来看,电解铝总产能和在今年1月份有小幅缩减,但是到了2月份就继续小幅增加了,而在产产能则一直处于增长态势。这一势头到了3月份出现了一些变化,因为铝价大跌所带来的部分产能被迫停产检修开始有所反应。3月份的在产产能出现了下降,开工率水平也出现了明显下滑。到了4月份为低点,然后5月份开始有所反弹,6~7月份则继续增加。随着铝价的持续上涨,三四季度在产产能以及开工率还将继续缓步上行。

从百川资讯的统计数据了解到,截至9月24日,中国电解铝有效产能(以有生产能力的装置计算)4856.8万吨,开工3790.34万吨,开工率78.04%。截至9月24日,2020年中国电解铝减产规模涉及100.17万吨,其中已减产100.17万吨。截至9月24日,2020年中国电解铝总复产规模220.6万吨,已复产99万吨,待复产121.6万吨,预期年内还可复产115.6万吨,预期年内最终实现复产累计214.6万吨。截至9月24日,2020年中国电解铝已建成且待投产的新产能287万吨,已投产154.5万吨,已建成新产能待投产132.5万吨,年内另在建且具备投产能力新产能97.5万吨;预期年内还可投产共计178万吨,预期年度最终实现累计332.5万吨。

今年2月份,氧化铝在产产能因为新冠肺炎疫情大幅下降、开工率显著走低。彼时,由于北方地区部分氧化铝厂减产,以及上游矿石端供应不畅,氧化铝产量一度出现下滑。但是到了3月份,这种短时紧张情况有所缓解,产量开始出现了明显增长,氧化铝的在产产能也是持续上升。到了6月份,随着氧化铝价格的反弹,开工率有所增加,在产产能也小幅上涨,预计四季度,由于氧化铝价格的抬升,在产产能和开工率还将有所上涨。

铝锭库存底部震荡整理

上半年,铝锭库存波动也非常剧烈。首先经历了2~5月份的累库阶段,然后又迅速开始大幅下降的去库存周期,到了8月底左右,基本上库存已经开始有累积的继续,在底部开始震荡整理。伦铝方面,LME库存和国内走势较为背离,从3月份开始进入累库阶段后,直到7月底库存开始下降,目前仍处于缓慢的库存下降周期中。未来国内下游消费将再度迎来旺季,以目前的库存情形看,大规模的累库短期不会出现,底部震荡整理将是大概率事件。

基建房地产继续发力 带动铝下游消费

国家统计局最新数据显示,2020年7月,全国铝材产量486万吨,同比增长11.4%,环比小幅下降0.37%。1~8月全国铝材产量为3136.3万吨,累计增长17.2%。受新冠肺炎疫情影响国内铝下游加工企业均复工缓慢,但是铝型材行业绝对是铝下游加工诸多板块中最活跃的一个。不仅从复工速度上可以看出,而且订单量也较其他行业有明显优势。从4~8月份连续4个月两位数的同比增量上也可以看到,在逐步复产的过程中,房地产以及基建的复苏已成为带动经济复苏的主要动力,这股动能预计到了三季度将有所减弱,至于四季度“金九银十”的表现还将更多的依靠政策端指引。

汽车产量环比走弱销量增长

从最新的产销数据上来看,8月的汽车产量数据继7月之后继续环比回落的态势。虽然同比增长仍然高达两位数,但是汽车生产同比增速明显放缓,而销售的同比增速却是呈现上涨趋势。这也说明之前的累库暂告一段落,未来销量的增长依然还要看消费旺季的情况,产出端则有望在四季度转为增长。

车轮毂上游铝合金产量2019年以来涨势迅猛,从往年的数据来看,二季度大概率是合金产量峰值所在。其中很大程度上是在为9、10月份需求旺季提前备货。今年一季度数据将受到很大影响,但是二季度还是出现了明显反弹,进入三季度后微幅回落,预计随着汽车行业的持续走强,合金制造需求在四季度也将有所增长。

后市展望

从基本面上来看,上游氧化铝价格基本持稳,供给端产能释放也在持续增加,而下游终端消费则进入了传统旺季,只是因前期需求集中释放力度大且持续时间长,因而旺季行情有后移趋势甚至是旺季不旺。此前下游加工行业表现较好的铝型材及铝箔,开工情况也并没有环比明显增长,倒是铝合金方面情况较好。另一方面,美元指数的企稳反弹也给有色盘面带来一定的压力,前期的上行动能也已经明显减弱。

目前,铝价最主要的支撑因素依然在库存方面,淡季累库的预期并没有实现,而绝对量较低的社会库存依然是价格深跌的最大阻力,因此在情绪发酵过后,沪铝期货主力合约换月到11合约,短期的修复性反弹行情会是大概率事件。中长期来看,如果价格能连续下降到1.3万元/吨以下,那么四季度待投产产能或将延缓投产,供给端增量的压力也将有所缓解,价格或许将有所企稳。

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