PTA库存压力大，PTA期货TA2009-TA2101价差表现弱势。库存方面，在供应扩张下，pta库存大幅积累。截至8月3日，pta库存为350万吨，处于2016-2019年的同期高位水平。在高库存压力下，TA2009-TA2101价差表现弱势。截至8月3日，TA2009-TA2101价差为-164元/吨，处于2016-2019年的同期低位水平。
解铃还须系铃人，TA2009-TA2101价差走强需要看到供应明显收缩。供应方面，8月份pta装置存在一轮计划检修，但由于检修幅度不够大，不能逆转当前高库存格局。除了计划检修，从历史数据看，pta供应收缩需关注pta加工费下降情况。具体看，当前pta加工费较为理想，pta供应收缩还未到时间点。因此从供应角度看，当前TA2009-TA2101价差暂无走强趋势。
3。 操作方面，截至8月3日，TA2009-TA2101价差为-164元/吨，反套头寸即空TA2009多TA2101可适量入场。当pta供应明显收缩时，反套头寸可平仓离场，正套头寸即买TA2009空TA2101可适量介入。
就pta基本面而言，由于pta供应持续扩张，pta库存压力较大。在pta高库存压力下，TA2009-TA2101价差表现弱势。截至8月3日，TA2009-TA2101价差为-164元/吨，详情见图1。
解铃还须系铃人，TA2009-TA2101价差走强需要看到供应大幅收缩。供应方面，8月份pta装置存在一轮集中检修，但由于检修幅度不够大，难以逆转当前高库存格局。除去检修因素，从历史数据看，pta供应收缩需关注pta加工费下降情况。具体看，当前pta加工费较为理想，pta供应收缩还未到时间点。因此从供应角度看，当前TA2009-TA2101价差暂无走强趋势。
TA2009-TA2101走势回顾：pta库存压力大，TA2009-TA2101价差表现弱势
由于pta供应持续扩张，pta库存大幅积累，这导致TA2009-TA2101价差表现弱势。pta供应扩张来自两方面：存量供应和新增供应。存量供应方面，由于PX产能扩张幅度较大，本轮PX跌幅大于pta，因此当前pta加工费较好，pta负荷保持高位。新增供应方面，得益于大炼化项目的发展，近期恒力250万吨pta新装置投产落地，这进一步施加供应压力。
pta存量供应：加工费较为理想，pta负荷保持高位
当前pta加工费较好，pta负荷保持高位。pta加工费方面，由于PX产能扩张幅度大于pta，因此上半年PX的下跌幅度大于pta。在这种情况下，pta加工费表现较为理想。具体来看，2019-2020年PX产能增速为35%，pta仅为7%，PX产能增速大幅领先pta，详情图2和图3。对应到价格，本轮PX下跌36%，而pta下跌27%。对应到加工费，截至8月3日，pta的现货加工费为714元/吨，相较于2020年1月初有所上升。在当前加工费水平下，大部分pta装置都能实现正的收益，因此pta工厂都开足马力进行生产，详情见图4和图5。截至8月3日，pta的生产负荷为88%，处于2016-2019年的较高水平，详情见图6。
pta新增供应：原料PX供应充足，恒力pta项目顺利投产
新增供应方面，近期恒力5期250万吨pta新装置投产，占总产能比重5%，这带来一定供应增量。本轮恒力pta产能顺利投放源于原料PX供应充足。具体来看，从2015年起，为推动经济发展并提高本国炼化产品自给率，国家发改委下发《石化产业规划布局方案》。政策利好下诸多大炼化装置开始开工建设，这些项目包括较多的PX装置，这解决了pta的原料问题。落实到恒力，本轮恒力扩张450万吨PX产能，这能够满足恒力2020年投产的500万吨pta的原料需求，并有一定的余量。
pta库存：库存屡创新高，TA2009-TA2101价差表现弱势
随着pta供应扩张，pta库存压力逐渐增大。根据忠朴数据显示，截至8月3日，pta库存为350万吨，处于2016-2019年的同期高位水平。从pta期货仓单来看，截至8月3日，pta仓单约为20万张，处于2016-2019年的同期高位，详情见表图7和图8。库存压力下，截至8月3日，TA2009-TA2101价差为-164元/吨，价差处于同期低位。
TA2009-TA2101价差走强需要看到pta供应明显收缩
供应方面，尽管8月份pta存在检修计划，但这不能逆转当前pta高库存格局。除去计划检修因素，从历史数据看，需要pta加工费跌破行业保本水平才能引起供应大幅度收缩，当前并未实现。因此从供应角度看，当前TA2009-TA2101价差暂无走强趋势。
供应收缩途径一：8月pta装置存在检修计划，但这不改当前高库存格局
按照目前检修计划，包括逸盛、三房巷、台化和华彬总计600万吨pta产能在8月份会有一波集中检修，pta负荷将从7月底的88%下降至81%。对于这一轮检修，我们认为如期进行的可能性较大。因为出于维护需要，pta装置一年内要进行一次检修，而上述pta装置大都长时间未进行过检修。即使如期检修，从计算的结果来看，本轮检修的幅度仍不够大，pta难以去库，甚至略有累库。高库存格局下，TA2009-TA2101价差难以走出趋势走强行情，详情计算结果见图9。
供应收缩途径二：pta加工费跌破行业保本水平引致减产，当前未实现
由于计划检修无法解决高库存问题，后市pta供应要大幅收缩需关注pta加工费情况。从2014-2020年的历史数据看，要使pta供应收缩必须要看到pta出现亏损情况。如图10所示，2014-2020年期间pta的检修量和pta加工费呈现明显的负相关。pta加工费方面，截至8月3日，pta加工费为714元/吨，离行业保本加工费400元/吨仍有一定的压缩空间。因此从pta加工费角度看，pta供应收缩还未到时间点。
结论：TA2009-TA2101价差暂时有压力，走强需要供应大幅收缩
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