乙二醇期货上市首日策略

 从业资格号：F3037892

一、上市首日策略

11月16日，证监会召开新闻发布会，宣布批准大商所于2018年12月10日上市交易乙二醇期货合约。开展乙二醇期货交易，可以为相关行业提供价格发现和套期保值工具，促进产业结构优化升级和健康发展。通过对基本面分析以及持有成本的测算，我们针对乙二醇期货主要推荐以下策略：

跨品种策略：

基于PTA在19年新增产能较少，而且难以按时投产。虽然终端需求较弱，但PTA的压力较小。19年PTA上游的PX价格难以维持高位，使得产业链的利润从PX流向PTA，使PTA维持较好利润。乙二醇在19年整体负荷较高，而且新产能投放较多。乙二醇供应压力较大，存在累库的预期，使得乙二醇价格偏弱。我们建议多PTA空乙二醇。

跨期策略：

基于乙二醇未来累库和价格弱势的预期，操作上我们建议可以考虑6-9正套策略，即多EG1906合约，空EG1909合约。

单边策略：

G20两国元首会晤后，市场情绪偏暖。OPEC维也纳会议最终达成减产协议，明年起减产120万桶/日，油价上涨，带动整个能化板块。乙二醇价格在首日冲高可能性较高。操作上我们建议可以考虑单边做多EG1906合约。

跨品种和跨期主要基于PTA和乙二醇基本面的研究，单边策略主要基于乙二醇持有成本的测算与市场情绪的预期。

二、跨品种套利和跨期套利 

原因一：

PTA的供应端中，PX在18年的新投放产能迟迟未能形成有效的产出，实际供应增加有限，导致PX在18年前三季度大幅去库，PX的加工差达到了多年来的高位，临近年底，PX的供应提升，PTA的集中检修下PX的价差才有所回落，但依然维持高位。未来PX的产能投放进入高峰期，国内的炼化一体化设备投放较多，且国内外的PX装置检修幅度难以超过18年。预计PX的供需在紧平衡或者少量累库的行情， PX 价格难以持续维持在高位，使得产业链的利润更多的从PX流向PTA。

PTA本身潜在新增产能较少，本身的小装置部分有转产IPA的计划，使得PTA产量有明显的制约，PTA的主流生产商也将更加重视PTA的加工费和向炼化一体化的延伸，而非PTA的产量最大化，使得PTA整体处在紧平衡或微累库的状态，也在一定程度上对PTA的价格形成支撑。

PTA和乙二醇的消费端基本一致，消费量将在乙二醇部分详细介绍

原因二：

乙二醇的供应端：进口乙二醇方面，目前进口的石脑油一体化制乙二醇企业的现金流依旧可观，进口货源货源的数量不断地增加，华东主港地区乙二醇的到港预计在20多万吨。国产乙二醇方面，目前复产的装置有福建联合炼化40万吨装置，成都石油化工公司36万吨装置及易高煤化工12万吨装置，总计88万吨的产能，使得乙二醇产量仍将维持增加态势，维持库存增加和现金流压缩的状态。

PTA和乙二醇的需求端：在G20峰会中美两国元首会谈后，中美决定停止升级关税，开展三个月的谈判，不再提高现有针对对方的关税税率，不对其他商品出台新的加征关税措施，极大的缓和了市场的紧张情绪。之后聚酯原料价格一改近期来的颓势，聚酯产销出现回升。但虽然最近聚酯产业行情整体有所上涨，经过目前聚酯的产销提升，聚酯的库存出现明显的下降，终端有部分订单追加，但终端订单较少导致库存逐步走高。聚酯库存并没有出现明显的下降，只是从上游的聚酯企业转移到来下游的终端企业。聚酯的产销上涨能持续多久就值得怀疑。而且随着终端春节时刻的到来，聚酯需求恐难以为继。

基于下游聚酯走弱的背景下，PTA在19年新增产能较少，而且难以按时投产。虽然终端需求较弱，但是PTA的消费压力较小。19年PTA的上游PX价格难以维持高位，使得产业链的利润从PX流向PTA，使PTA维持较好利润。而乙二醇在19年整体负荷较高，新产能投放较多。在下游走弱的背景下，乙二醇供应压力较大，存在累库的预期，使得乙二醇价格偏弱。整体来说PTA的基本面强于乙二醇，因此我们建议多PTA空乙二醇。

基于乙二醇未来累库和价格弱势的预期，操作上我们建议可以考虑6-9正套策略，即多EG1906合约，空EG1909合约。

三、单边策略 

整个11月，国际原油价格出现了近十年最大的跌幅，快速下跌至两年前的水平。在G20峰会中美两国元首会谈后，中美决定停止升级关税，不再提高现有针对对方的关税税率，及不对其他商品出台新的加征关税措施，开展三个月的谈判，极大的缓和了市场的紧张情绪。上周五OPEC维也纳会议最终达成减产协议，明年起减产120万桶/日，油价上涨，带动整个能化板块。且901合约临近交割，博弈加剧，普遍出现了上涨，补空反弹带动远月合约。

同样乙二醇的现货市场，在二季度后开始震荡转跌，下半年从近9000的高位加速下跌至5700元/吨的高位后止跌回升，而且四季度的加速下跌也为短期的补空式反弹夯实了基础。叠加近期市场情绪偏暖，乙二醇期货的合约基准价为6000元/吨，低于乙二醇现货价格和期货持仓成本。乙二醇期货上市首日大概率将出现上涨，操作上我们建议可以考虑单边做多EG1906合约。

四、乙二醇期货合约细则

（一）合约规则

上市交易合约及基准价：

根据大商所的规定，2018年12月10日乙二醇期货首批上市交易合约为EG1906、EG1907、EG1908、EG1909、EG1910、EG1911，各合约的挂盘基准价均为6000元/吨。

交易保证金及涨跌停板幅度：

乙二醇期货合约交易保证金为合约价值的12%，上市首日保证金比例为13%。涨跌停板幅度为上一交易日结算价的5%，新合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的8%。

（二）交易和交割制度

1、交割单位

乙二醇期货交割单位设为10吨。

2、质量规定

3、指定交割仓库及升贴水

主供区在华东以及华南地区，主消地区亦在华东华南地区。其他地区产能整体流向华东华南。储罐主要集中在江浙为代表的华东地区。为了贴合现货实际，交割区域定在产销集中的华东以及华南，华东为基准交割地。在浙江、江苏、福建、广东等地设置交割仓库，设置江苏、浙江、上海为基准交割地，其他地区为非基准交割地，升贴水设置为0元/吨。

4、交割方式

1、采用实物交割方式，沿用标准仓单制度和现有成熟交割系统。

2、仓库与厂库交割制度并行。

3、实行一次性交割、滚动交割和期转现交割制度。