国债：谨慎情绪未消，期债宽幅震荡

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国债期货周二早盘平开向上震荡，午后走低尾盘拉升，十年及五年期主力均收涨。10年期主力合约T1903收盘价报96.630，涨幅0.22%；5年期主力合约TF1812收盘价报98.760，涨幅0.13%；2年期主力合约TS1812收盘价报99.99跌幅0.05%。今日主要期限国债现券收益率跌涨不一，7年期涨幅最大，1年、3年及10年期小幅下行，10年活跃国债现券180011收益率小幅下行0.25bp报3.4075%，活跃券180019收益率下行1bp报3.4%。

资金利率多数上行，今日央行不开展公开市场操作。今日Shibor利率多数上行，隔夜品种上行5.8bp幅度最大报2.556%，其余品种窄幅波动；今日银存间质押式回购利率多数上行，7日DR回购利率小幅上行，1个月DR回购利率上行约12bp幅度较大。上交易日（11月26日）银行间质押式回购利率全数上行，7日质押式回购利率报2.8044%上行21.77bp,1个月回购利率上行48.69bp幅度最大；银存间质押式回购短升长降，7天DR回购利率上行6.6bp报2.6401%，21天DR回购利率下行22.59bp幅度最大。今日为央行连续第二十三个交易日暂停逆回购操作，创下2016年以来公开市场操作停摆最长纪录。公告称，考虑到临近月末财政支出增加，将推高银行体系流动性总量，11月27日不开展逆回购操作。今日无逆回购到期，实现零回笼零投放，本周仅周一有1000亿元国库定存现金到期。近几日Shibor隔夜、R007及DR007利率连续走高，不过还处于历史较低水平，考虑月末的财政支出对冲，资金利率收敛的幅度应不会太大。

利率市场方面，今日主要期限国债收益率跌涨不一。上交易日（11月26日）中债国债到期收益率多数下行，10年期上行2.34bp幅度最大报3.4151%，5年期下行0.97bp，2年期上行0.27bp；国开债到期收益率全数上行，10年期上行1.24bp报3.9143%，1年期上行2.92bp幅度最大。一级市场方面，今日共有35只债券缴款,49只新债招标，180只新债上市,103只债券还本付息。今日共有6只利率债发行，包括四期国开行增发债，中标利率多数低于中债估值，其中3年期金融债中标收益率3.3067%，全场倍数2.52；5年期中标收益率3.6117%，全场倍数2.19；7年期金融债中标收益率3.9514%，全场倍数1.84；10年期中标收益率3.8775%，全场倍数2.1。四期增发债全场倍数均高于2，市场需求一般。

汇率方面，今日在岸人民币兑美元震荡走跌，离岸人民币兑美元小幅走升。11月27日，人民币兑美元中间价调贬10个基点，报6.9463。前一交易日人民币兑美元中间价报6.9453。

结论：近期公开市场操作持续暂停，但资金利率还是维持在较低水平，考虑月末及年末的财政支出加大，以及促进信用下沉过程中预期宽货币还将维持，流动性应该不会成为制约利率下行的因素。上周债市偏谨慎，期债偏弱震荡。今日期债宽幅震荡，成交量仍趋回落，债市处于调整略偏谨慎，昨日美国总统特朗普表示接受中方提出推迟提高关税的可能性较低，且可能提升关税税率，今日公布的工业企业利润同比增速有所放缓，持续关注本周将公布的11月官方PMI数据以及G20峰会中美领导人会晤情况。

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