下游需求有望逐渐复苏 或支撑PP期货探底回升

一、供需分析

1、产能产量

2019年,国内新增PP产能继续明显上升,报2502万吨,较2018年上升了217万吨,增幅7.98%,(2018年为3.12%)。显示2019年国内供应量较2018年有了明显的增长。此外,浙江石化、利和知信、恒力二期及大美煤业四套装置延迟至2020年投产。其中浙江石化是12月中旬开始出产品,但全部规模化生产对市场的影响,预计将体现在2020年。这一部分延期投产的产能也高达190万吨。

进入2020年,国内预计新增投产远高于2019年。数据显示,2020年,国内PP新增装置数量为585万吨,再加上恒力石化(600346,股吧)等企业2019年延后投产的190万吨,新增产能将高达775万吨,增幅将高达30.97%。创下2010年以来的最大增幅。考虑到浙江石化装置是在2019年12月底才开始生产,因此,对市场的影响也要到2020年1月份才开始显现,也就是说,若是所有投产计划都能实现,则2020年的市场供应要比2019年增加775万吨。但部分装置可能因为一些其他因素,如:技术、设备、环评、资金等原因投产时间不断延后,使得投产往往不及预期,那么按照这个逻辑,进入2020年后,我们仍要重点关注计划中新增产能真正释放的进度。

专业机构统计数据显示,2020年1月份,我国聚丙烯产量为220.58万吨,环比上升了6.48万吨,升幅3.03%,同比上升了34.63万吨,升幅18.62%。可以看到,进入2020年后,PP装置的产量继续维持在高位,聚丙烯的产量也是稳步上升。不过,受疫情期间,企业库存大幅上升后,企业主动降负生产的影响,2020年2月份的产量可能会有所减少。

2、进出口

统计数据显示:2019年12月份,我国共进口聚丙烯55.29万吨,环比上升了78896.19吨,升幅16.65%。同比也大幅上升了132873吨,升幅31.64%。2019年1—12月份,我国共进口聚丙烯522.29万吨,较去年同期上升了42.76万吨,升幅8.92%。出口方面,2019年12月,我国共出口聚丙烯38246.5吨,环比上升了1511.07吨,增幅4.11%,同比也上升了8246.5吨,升幅27.49%。2019年1—12月份,我国共出口聚丙烯405227.8吨,同比上升45865吨,升幅13.08%。从以上数据我们可以看出,2019年12月份,PP的进出口环比同比都有所增长,但进口量远大于出口量,目前PP仍处于净进口状态。这在一定程度上加大了国内市场PP去库存的压力。

2月份,聚丙烯的进口利润大幅回落,月初时,PP的进口利润还在128元左右,到了下旬,进口利润下降到-477元,下降了650元元。进口套利窗口被闭。由于2月份石化企业累库明显,且进出口套利窗口被关闭,因此预计2月有份的进口量将有所减少。

3、装置检修分析

2019年2月份,除了长期停车及复工时间待定的装置外,国内有五条生产线进行停车检修涉及的产能约为100万吨。进入3月份后,新增的检修装置有六条,涉及的产能为129万吨,略高于2月份。因此,3月份的市场供应或将略有减少。不过,考虑到长假期间累库的因素,预计市场上的供应仍将保持充足。

截至2月19日,国内聚丙烯企业平均开工率在75.88%,较上周同期下降7.35%,本周,国内上游企业迫于库存压力,延续降负荷生产,使开工率周期内降幅较大。下周暂无计划内停车装置,然有两套老装置等计划开车,预计3月份国内聚丙烯开工率有小幅走高可能。

4、库存分析

从中石油中石化的石化库存数据来看,2月份PP的库存呈现冲高回落的格局,从节后至2月17日,由于下游需求基本处于停滞状态,因此两桶油的社会库存持续回升,并在2月17日创出几年来的新高,报160万吨,随后,在疫情缓解,交通陆续解除限制的影响下,中、下游需求商补库的操作下,两桶油库存快速回落,4天下降了37万吨,至2月24日,两桶油库存报122.5万吨,较最高点回落了37.5万吨。个人预计,到了3月份,在下游需求逐步释放的刺激下,两桶油石化库存有望震荡回落。

港口库存

进入2月份后,国内主要港口的聚烯烃库存继续明显上升。截至2月7日,主要港口聚烯烃库存报34.94万吨,较1月份增加了13.4万吨,升幅高达62.21%。从图中可以看到,进入2月份,受下游需求不振的影响,聚烯烃的港口库存加速上或回升,显示目前境外货源对国内现货市场冲击正在加大。

5、需求分析

2019年12月份,我国塑料制品的产量环比同比均继续明显回升,且远高于去年同期水平。统计数据显示:2019年12月份,我国塑料制品产量为761.5万吨,环比上升了70.4万吨,升幅10.19%,较去年同期则上升了149.2万吨,升幅24.37%。2019年1—12月,我国塑料制品产量为7457.3万吨,较去年同期上升了1415.2万吨,升幅23.42%。从塑料制品产量图中我们可以看到,自2019年2月份,我国塑料制品的降幅在到最低点后,近期持续回升,2019年下半年,我国塑料制品的产量恢复正增长,四季度,我国塑料制品的产量继续保持平稳上升的格局,显示下游需求有所恢复。进入2020年后,预计1月份的产量仍将保持增长,但2月份受疫情的影响,预计产量将会有所回落。

统计数据还显示:2019年12月,我国进口塑料制品4万吨,环比上升了11吨,升幅0.03%,同比也上升了2983吨,升幅8.05%。2019年1—12月份,我国共进口塑料制品45.21万吨,同比下降了23232吨,降幅4.9%。2019年12月,我国出口塑料制品141万吨,环比上升了179000吨,升幅14.54%,同比则也上升了190000万吨,升幅15.57%。2019年1—12月份,我国共出口塑料制品1424万吨,同比上升了112万吨,升幅8.54%。2019年12月份塑料制品的进口量低于去年同期水平,而累计出口量则大幅高于去年同期水平,显示国内塑料制品的需求仍保持平稳增长。

国内PP下游行业企业开工率的走势图显示进入月份后,PP下游企业的开工率探低回升,但仍低于去年同期水平。数据显示:截至2月21日,下游企业的开工率回落至43.77%,环比下降了14.43个百分点,同比则下降了12.23个百分点。分项细看,塑编行业开工率为36%,环比下降20%,同比则下降了19个百分点;共聚注塑行业报57%,环比下降8%,同比下降了0%,BOPP行业开工率为38.3%,环比下降了15.3%,同比也下跌了17.7%。从图中我们可以看出,受疫情管控的影响,下游需求明显减弱。预计下游企业恢复正常开工仍需时日。

二、上游原料分析

2月份,国内外丙烯价格走势环比同比继续双双回落。统计数据显示:截至2月24日,CFR中国丙烯的价格报806美元,环比下跌了105美元,跌幅11.53%,同比下跌115美元,跌幅3.14%。远东丙烯价格报780美元,环比下跌了95美元,跌幅10.86%,同比则下跌了140美元,跌幅3.82%。FOB韩国的乙烯价格报791美元,环比下跌了85美元,跌幅9.70%,同比下跌了125美元,跌幅3.41%。国内镇海炼化的乙烯出厂价报6600元,环比下跌了750元,跌幅11.11%,同比下跌了1600元,跌幅为43.61%。

从乙烯价格走势图中我们可以看到,自2018年10月份以来,国内外乙烯的价格一直维持震荡回落的格局,显示了亚洲乙烯的需求较为低迷。2019年后,丙烯的价格基本保持弱势震荡格局。进入2020年后,受下游需求不振的影响,也依然保持低位运行格局。个人认为,后市若无重大利好,亚洲丙烯的价格将继续保持低位震荡格局。

三、基差分析

从期现价差来看,我们选取PP期货活跃合约与宁波绍兴现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中可以明显看出在高位的时候多头获利了结基差走强,在低位的时候套保商逐步建立仓单,基差走弱。截至2月24日,聚丙烯的基差为-78元,较1月回落了304元,前期过高的基差已被修正。目前仍处于正常波动区间,预计后市期货市场有望向现货市场靠拢。操作上,建议前期介入的反套策略可以获利了结。

四、技术分析

从周线图上看,PP2005合约2月份走出了一个探底回升的格局,在创出了2017年以来的新低后,期货价格持续回升,显示下方有一定的承接力量。成交量较上月略有减少,但持仓量则明显增加。周MACD弱势区域小幅下行,但绿柱有所萎缩,显示短期做空动能减弱。而KDJ指标则在低位区域有多叉的迹象,显示后市有望反弹。操作上,建议投资者可在二次探底且不创新低时逢低买入。

五、观点总结

进入3月份后,PP期货的基本面略有好转。一方面是国内冠新肺炎逐渐被控制,市场恐慌情绪有所下降,此外,疫情过后,下游需求应该会有一个爆发式增长也给了市场一定的信心。随着时间的推移,下游需求有望逐渐复苏,这在一定程度上对PP的价格形成支撑。不过,目前PP的社会库存仍远远高于去年同期水平,且原油走势多变,投资者仍不宜太过乐观。

六、操作策略

1、短线策略

2月份,PP2005合约最高7149元,最低6680元,最大波动幅度为469元或6.56%。周度最大涨跌幅度为-456元,日线最大涨跌为-421元,预计3月份将走出探底回升的格局。建议日内交易为80--120元区间为宜,周度交易以120--160区间为宜。注重节奏的把握及仓位的控制,做好资金管理,严格执行纪律。

2、中线交易策略

(1)资金管理:本次交易拟投入总资金的20%,分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

(2)持仓成本:PP2009合约采取逢低做多的策略。建仓区间为7050元--6950元,持仓成本控制在7000元左右

(3)风险控制:若收盘价击穿6900元的支撑位,对全部头寸做止损处理

(4)持仓周期:本次交易持仓预计为3个月,视行情变化及基本面情况及时进行调整。

(5)止盈计划:当期价向我们策略方向运行,目标看向7300元,视盘面状况及技术走势可滚动交易,逐步获利止盈。

(6)盈亏比评估:3:1

温馨提示:具体操作请关注金投网APP,市场瞬息万变,投资需谨慎,操作策略仅供参考。

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