矿端罢工担忧提振 铜价走势预计震荡偏强运行

欧美疫情依旧严峻而美财政刺激法案暂停,美联储暂无扩大宽松迹象,宏观驱动暂歇;

智利罢工消息再起,但基于疫情形势,实际形成罢工概率较小;矿端对冶炼而言依然偏紧,但矿的供给已逐步改善,精铜产量有所提升。

需求方面国内需求依然可期,海外需求缓慢恢复之中,全球库存阶段回升;

当前看供需矛盾并不突出,但短期的罢工担忧仍可能短期提振铜价,预计铜价阶段震荡偏强运行。后期预计随大选落地,刺激法案进展,疫苗的推出等,推动铜价再上台阶。

供给端

南美矿山逐步恢复,冶炼虽然直接冶炼利润偏低,但副产品金、银等利润较好,炼厂精矿需求仍然较高水平维持, TC维持低位,智利工会本周五表示,智利Collahuasi铜矿与工人工会就新的劳动合同达成协议,罢工得以避免。疫情之下,经济压力较大,劳资谈判演化成大规模罢工的概率降低。

1、 矿端及废铜:

1)、疫情对矿端及需求端影响逐渐弱化,精矿供给依旧偏紧TC维持低位

2)、美洲矿山产量逐步回升

3)、1-8月废铜进口同比下滑46%,但废铜紧张状况已有缓解,精废价差继续回落

2、冶炼端:8月精炼铜产量81.05万吨,同环比均有明显提升

3、进口:3-8月未锻造的铜及铜材累计进口342.7万吨,累计同比增加44%,进口冲击,且行业淡季,进口维持关闭状态,但随LME结构转变,进口亏损明显缩小。

铜材加工与终端消费

国内基建、汽车、集成电路等需求依然可期,海外经济活动逐步恢复。

1、铜下游消费结构

2、铜材产量:铜材产量同比明显上升,8月产量194.90万吨。

3、铜杆开工维持较高水平,铜管开工季节回落,但仍明显高于去年同期

4、板带箔开工率略低于去年同期,黄铜棒开工有所好转,预计9月开工持平于去年

5、1-8月电源基本建设投资累计同比上升47.4%,风电投资亮眼,电线电缆企业超高负荷持续

6、基建与房地产:基建需求依旧可期,地产竣工维持稳定

2020年9月,全国各地重大项目开工5319个,总投资金额达2.77万亿。9月份开工项目数量较8月环比增长78.49%,项目总投资环比增长96.60%。

7、8月汽车产量同比增速6.43%,1-8月累计同比继续降幅继续收窄

8、空调:1-8月空调累计同比-12.2%,同比增长,0.5%,9月空调排产同比提升2.4%,环比季节回落

9、集成电路产量表现依旧强劲

10、美国私人住宅营建许可及新屋开工强劲回升, 海外汽车产量环比逐步改善

库存与月差

1、全球铜显性总库存(包括保税区):当前全球显性总库存69.10万吨,库存阶段回升

2、SHFE铜库存基本持平

3、现货升水略有扩大,期货月差重回back结构

4、LME铜阶段交仓,库存明显回升,LME(0-3)转为小幅contango结构

铜与美元指数

美元作为LME铜的定价货币,美元指数的变动对铜的价格有明显影响,长期以来,铜与美元指数存在较明显的反向相关关系;中长期来看,美元宽松环境维持,且货币效果仍未完全释放,美元仍然具有走弱基础,对铜价形成一定支撑。

后市结论

宏观面:欧美央行宽松环境保持,暂无扩大迹象;美大选落地之前,财政刺激法案暂且搁置,小范围援助法案仍有可能通过,虽然当前搁置,但大选后刺激法案推出预期明显提升;中长期看,美货币仍未完全发挥效果,伴随后期疫苗推出,疫情控制,随经济逐步恢复,货币能量逐步发挥效用。

供给端:虽然精矿供给逐步回升,但相对冶炼精矿依旧偏紧,废铜紧张状况有所缓解,精铜产量提升。南美矿山逐步恢复,虽然直接冶炼利润偏低,但副产品金、银等利润较好,炼厂精矿需求仍然处于较高水平, TC低位维持。智利工会本周五表示,智利Collahuasi铜矿与工人工会就新的劳动合同达成协议,罢工得以避免。疫情之下,经济压力较大,劳资谈判演化成大规模罢工的概率降低。

需求端:国内需求依然值得期待,基建、汽车、集成电路等仍对铜需要提升有一定拉动;海外消费缓慢恢复,预计需求环比继续转好。

库存端:全球库存阶段增加。由于国内进口窗口持续闭合,进口流入动力减弱,保税库存攀升;阶段交仓行为致使,LME库存回升;

欧美疫情依旧严峻而美财政刺激法案暂停,美联储暂无扩大宽松迹象,宏观驱动暂歇;智利罢工消息再起,但基于疫情形势,实际形成罢工概率较小;矿端对冶炼而言依然偏紧,但矿的供给已逐步改善,精铜产量有所提升。需求方面国内需求依然可期,海外需求缓慢恢复之中,全球库存阶段回升,当前看供需矛盾并不突出,预计铜价阶段震荡运行。后期预计随大选落地,刺激法案进展,疫苗的推出等,推动铜价再上台阶。

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