翘尾行情已经告一段落 白糖价格走势震荡下行

前段时间,广西食糖工业库存降低,白糖期货和现货盘面双双出现上行;随着进口配额许可证批复速度低于市场预期,9月初部分加工糖厂停工待产,加工糖价也水涨船高。在加工糖厂屡次提高报价的背景下,加工糖报价从5150元上涨至5600元以上。中秋国庆双节含糖食品销售旺季带动食糖销量,糖厂库存不多,甚至有糖厂一日之内数次提高报价,糖厂的惜售心理增强。国家对进口数量有所控制,白糖价格修复上行,产区糖厂和贸易商的信心得到提振,糖价走出了一波漂亮的反弹。但市场投资者大多较为谨慎,预期在节后下游终端需求出现下降后,白糖价格走势将重回震荡区间。

进口仍是后期关注焦点

前期,国家对食糖进口管控较为严厉,采取了三年税保护措施: 2014年紧急出台了将税配额外食糖纳入自动进口许可管理的条例,在后续控制许可证发放数量的基础上,2018年将配额外进口许可控制在180万吨,当年3月份发放;2019年将配额外许可进口许可控制在135万吨,当年5月份发放。今年开始,采取进口配额外备案制度。在今年上半年,国内消费糖主要以国产糖为主,进口原糖数量不多。此外,6月底商务部发文将配额外食糖纳入进口报告管理之后,关于政策的具体细节一直没有定论。有观点认为国内将放开进口,还有观点认为不会完全放开进口。之前进口配额外原糖需要备案登记,因此进口节奏暂时放缓。受到备案制度的制约,未拿到许可的加工糖厂暂时无法使用原料生产,出现了一定的时间空窗期,出现了供不应求的局面。

2020年1-7月份中国累计进口糖156万吨,同比增长3.5%。7月食糖进口量普遍低于市场预估的45万吨左右的进口量,主要由于有两条船未能及时赶上报关时间,延迟到8月进口,因此7月份中国进口食糖31.38万吨,同比上年同期减少27.78%,环比减少24.18%。8月国内进口食糖68万吨,环比增加37万吨,同比增加21万吨。

中国目前使用配额内15%,配额外50%的食糖进口税政策,因此进口成本调低后国内进口预计将在下半年达到一个新高峰,贸易商开始囤糖。值得注意的是,进口数量反映了市场的态度,预计今年全年进口数量将达到至少300万吨。

国际原糖继续延续增产趋势

19/20榨季泰国最终产量为827万吨,同比减少了630万吨,减幅43.3%,减产超过预期。19/20榨季共压榨甘蔗7489万吨,同比减少42.8%,出糖率为11.05%,上榨季为11.13%。但20/21榨季天气平稳的前提下预计泰国食糖产量有望恢复至千万吨之上,预计同比增加465万吨至1290万吨,消费基本稳定在250万吨上。

印度方面,18/19榨季印度糖产量超过预期达到3430万吨的历史记录高位,过剩库存1761万吨,库存压力全球最高,持续至今也没有明显化解。19/20榨季印度食糖产量减少了540万吨至2890万吨。

在泰国和印度均出现减产的背景下,巴西却出现了变数,当前正处于巴西新榨季开榨前半段,巴西上榨季产量小幅增加。2020/21榨季截至9月1日,巴西中南部共计261家糖厂开榨,与去年同期持平。糖厂累计压榨甘蔗4.156亿吨,同比增加3.83%,累计产糖2589.75万吨,同比增加43.76%,累计产乙醇189.69亿公升,同比下降8.36%,累计甘蔗制糖比为46.99%,大幅高于去年同期的35.48%。

新榨季甘蔗长势良好

今年广西地区的甘蔗收购价格提升到520元/吨,农户的种植意愿比较浓厚。广西地区今年风调雨顺,甘蔗长势良好。政府也在种植补贴方面投入较多,新种良种补贴每亩补贴350元,并和所有的农户签订了订单农业合同,强调契约精神,要求按照合同履行义务。但今年的人工成本将出现上升,之前是100元/吨,预计新榨季将上升至150-200元/吨。砍工短缺将可能导致砍蔗及压榨进度偏慢,拖累新糖上市节奏。预计11月初或者中旬进行开榨。至于糖分,去年广西的含糖量相当高,高达13.83%。今年达不到去年的含糖量,预计糖分将出现下滑,广西地区甘蔗产糖量将达到600万吨左右。

据调研,广西地区已经出现甘蔗外流现象,蔗源供应不稳定,糖厂生产成本提高,进口政策将影响现货糖价,糖厂面临收益下滑的可能性。

综上所述,目前榨季尾部的翘尾行情已经告一段落,后期面临新糖上市,虽然南方甘蔗糖上市时间预期推迟,但北方甜菜糖已经跃跃欲试,可能提前开榨。白糖价格走势震荡下行,其主要原因在消费需求下降,进口量增加。后期预计其震荡下行的概率仍然较大,不建议投资者追高。

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