【经济数据点评】11月PMI数据点评:制造业量价齐跌,PMI再创新低

事件:


11月30日国家统计局公布的中国11月官方制造业采购经理人指数(PMI)为50.0%,前值50.2%,较上月回落0.2个百分点;非制造业商务活动指数为53.4%,前值53.9%,较上月回落0.5个百分点。

 

点评:



一、11月制造业PMI再度下行,生产需求均放缓下量价齐跌。


11月制造业PMI指数录得50.0%再创年内新低,自今年5月以来呈现一路下滑趋势,显示经济下行压力持续加大。从制造业PMI的5类构成分项来看,生产与新订单指数延续下行趋势,显示供需两端依旧走弱,而原材料库存、从业人员及供应商配送时间指数则有所回升。具体来看,11月制造业呈现以下特点:(1)供给端方面,生产意愿整体放缓,上下游表现分化背景下库存回升。生产端方面,11月生产指数录得51.9%,较上月小幅下降0.1个百分点,从高频数据看本月6大发电集团日均耗煤量虽有所回升但仍处于较低水平,生产延续弱势。从企业生产行为看,本月采购量继续下降而原材料及产成品库存则出现回升,11月采购量指数录得50.8%较上月下降0.2个百分点显示企业生产意愿持续下降,根据10月工业生产活动数据,制造业上、中游产量增速加快但下游企业依旧表现不佳,11月原材料库存指数录得47.4%较上月回升0.2个百分点,产成品库存为48.6%较上月回升1.5个百分点,需求不佳背景下下游生产放缓,使得库存积压重回恶化状态。(2)需求端方面,内需仍显疲态而外需维持低位。11月新订单指数录得50.4%较上月下降0.4个百分点,进口指数录得47.1%较上月下行0.5个百分点,自今年3月以来呈现明显的下行态势,显示国内需求持续不振;而新出口订单指数为47%较上月小幅回升0.1个百分点,今年受中美互征关税影响出口订单指数大幅下行,10月外贸数据显示中国虽对美日欧出口增速均有所回落,但对新兴市场出口则有所回升并带动出口增速走高,政策方面亦加大对外贸企业的支持力度,一方面今年9月以来频频出台提升出口退税税率的优惠政策,另一方面11月5日至11月10日举办了首届中国国际进口博览会,进一步深化了与一带一路沿线国家进出口合作,对11月外贸情况有一定提振力度,但中美贸易摩擦还存在着较大的不确定性,关注11月30日G20峰会上两国领导人的会晤情况。(3)生产价格大幅回落。11月出厂价格指数录得46.4%,较上月下降5.6个百分点,主要原材料购进价格指数录得50.8%较上月下降7.7个百分点,均为今年以来最大降幅。11月原油、螺纹钢、铁矿石及焦炭价格均大幅回落,南华工业品指数亦大幅下行,叠加需求走弱背景,PPI水平未来可能将持续走低。(4)企业预期仍不乐观。11月生产经营活动预期指数录得54.2%,较上月下降2.2个百分点,降幅进一步扩大,从业人员指数为48.3%较上月小幅回升0.2个百分点,但仍处于较低水平区间,整体来看企业对未来依旧保持较为悲观的看法。(5)从企业类型来看,11月大、小型企业PMI指数保持下行趋势,而中型企业则大幅回升。其中,大型企业PMI指数录得50.6%,较上月下降1个百分点,中型企业PMI指数录得49.1%,较上月回升1.4个百分点,小型企业PMI指数录得49.2%,较上月下降0.6个百分点。

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二、11月非制造业商务活动指数受价格回落拖累小幅回落。


11月非制造业商务活动指数为53.4%,较上月回落0.5个百分点,目前还保持在高景气区间。从构成分类来看,非制造业需求依旧强劲,PMI主要受价格大幅回落拖累,11月投入品价格指数录得50.8%较上月下降4.1个百分点,销售价格指数录得49.4%较上月下降1.8个百分点,为降幅最大的两个分项。分行业看,服务业指数录得52.4%较上月回升0.3个百分点,特别是受到“双十一”活动提振,快递、互联网、电信等行业业务量得到快速增长,但房地产行业商务活动指数仍低于临界点,业务量亦有所回落。而11月服务业新订单指数为48.9%较上月下降0.2个百分点,显示服务业需求有所收缩。建筑业则受入冬天气寒冷影响,景气指数较上月大幅回落4.6个百分点,录得59.39%,但新订单指数为56.5%较上月回升0.3个百分点,显示建筑业需求水平依旧较高,10月基建投资首次出现回升,后期也应加速上行,建筑业高速发展支撑有力。

【经济数据点评】11月PMI数据点评:制造业量价齐跌,PMI再创新低


结论:


11月经济下行压力不减,制造业生产需求均继续放缓,库存重新回升,外贸受政策提振表现尚佳,但中美贸易摩擦带来的影响不容忽视,关注G20峰会两国领导人会晤结果。价格水平方面,受石油、钢材等大宗商品价格大幅回落影响,生产资料价格水平持续走低,需求疲弱背景下PPI可能还将持续下行。非制造业亦受价格下降影响景气指数有所回落,但仍保持在较高水平区间。整体来看,经济基本面走弱短期未改,需求不佳下生产资料价格可能将保持回落,通胀水平不高,长端利率下行仍有支撑,期债还有上行空间。


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